2020年在全球疫情的影响下，宏观环境不确定性大幅增加。太平洋资产管理有限责任公司总经理陈林认为：“疫情发展、政策应对和基本面变化”是影响今年资产运行的三大宏观驱动因素，把握短期高波动和中长期配置价值的平衡自然成为关键。这就要求保险资管稳健审慎地运用保险资金，体现“价值投资、长期投资、稳健投资”的特征。

    近年来，面对激烈的市场竞争，保险资管应该稳中求进，强化大类资产配置能力，完善投资策略和风险控制。同时，高度重视防范信用风险，提高风险定价能力；推动产品的市场化、产品化、体系化。陈林表示，未来保险资管应该以客户需求为导向，完善和提升投研能力；强化具有保险特色的产品定位和发展规划，进一步奠定品牌效应；梳理产品定位，强化产品特色。在稳中求进、以进稳固，从而构建保险资管发展的新动能。

    东方财富网：当前全球风险资产普遍调整，利率下行趋势加剧，面对这一情况，能否请您从短期和长期两方面谈谈在目前的大环境下，保险资金的运用上存在哪些机遇与挑战。

    陈林：近年长期利率下行的趋势更加明显，在经济结构改善的同时，优质资产更加稀缺，信用风险上升，同时行业竞争和分化加剧等因素使得负债端成本下降缓慢，资产负债的匹配困难是当前保险资金运用的主要矛盾。成熟市场的经验表明，持续的低利率环境将显着降低保险资金投资收益水平，面对相对较高的负债成本，可能导致利差损风险。在低利率环境下，保险资产配置可能被动通过下沉信用风险，增加权益等风险资产的暴露程度，以博取潜在投资收益，而当资本市场出现剧烈波动时，资产端随着风险资产配置比例的增加，导致保险资金投资收益率的波动加大。

    虽然当前宏观环境较强不确定性下资产波动加剧，但我们充分看好中国经济的韧性和发展前景，短期的冲击不改中国经济长期向好的发展趋势，关键要善于抓住危中之“机”，化危为机。在做好可能超预期风险出现的应急预案同时，面对新冠引发的压力测试，总体而言一方面保持战略定力，把握长期资金资产配置的窗口期和再平衡。坚持底线思维、常识思维、逆向思维，看大势做大事，认清机会和陷阱，摆脱市场情绪的驱使，在审视大类配置的风险底线、承受力、流动性的同时，专注于目标管理。另一方面坚持策略胜过预测，不确定性中找确定，除宏观层面分析外，加强中观层面研究，比如疫情带来的产业结构和核心资产的进化和转化，坚持防守反击，建立好工具箱和保险箱，穿越动荡和危机。总之关键在于积极利用保险长久期的资金优势，立足资产中长期价值，把握危机冲击带来的战略资产配置机会。

    东方财富网：具体来说，当前的保险资金配置又有哪些难点？您认为保险资管在今年的大类资产配置方面应该如何安排和侧重？

    陈林：2020年在全球疫情的影响下，宏观环境不确定性大幅增加，前期我们都经历了全球各类资产的剧烈波动，看到资产之间的关联性更加复杂。疫情发展，政策应对和基本面变化，是影响资产运行的三大宏观驱动因素。我们认为疫情是主导变量，决定市场方向；而政策影响市场幅度，具体而言：

    固收类资产是保险资金运用的主战场，整体固定收益市场利率水平是较长期内影响保险资金运用收益率的最主要因素之一，也是重要的市场风险点之一。从配置角度看，标准化债券的持有到期收益率水平已接近历史低位，配置价值降低；从交易角度看，市场收益率下行后波动加大，交易收益面临较大不确定性。 

    另外信用风险方面，预计市场信用分层、信用债事件的风险更加凸显。权益类市场来看短期高波动性将持续，相对估值处于历史低位，在利率低位和信用风险溢价相对稳定的基础上，估值大幅下行的概率不大；看好中长期配置价值。此外，历史规律来看宽松政策导致流动性过剩推高重大事件冲击后中短期的股票市场。但如何把握好短期高波动和中长期配置价值的平衡是关键。

    保险债券计划是近年来在利率下行背景下保险资金提高资产收益的重要配置方向。保险资金的特殊性质，决定了其与服务实体经济、支持国家战略的非标准化金融产品有着天然的契合点。但结构性、周期性的“资产荒”现象和时下的“宽货币”政策背景下，此类资产的供求矛盾日益突出。

    在保险资金同时面临利率走低和“资产荒”的背景下，做好资产负债管理的作用更为重要，需要以负债为导向，加强资产端与负债端的双向有效互动，共同应对挑战，以产品为原点，构建全生命周期的资产负债闭环体系，从而用大类资产配置、战略和战术资产配置专业能力，推动保险资金运用整体稳健审慎，体现“价值投资、长期投资、稳健投资”的特征。

    从大类配置上来看，除做好固收+的配置外，重点关注中长期权益类资产的配置价值，如高股息资产、稳定现金流行业、保险生态圈以及带来效率提升和产品及流程等改造的金融科技产业等方面公司的投资。其次利用好保险资管特有的债权、股权计划等类投行工具，发挥投行构造资产的优势，积极把握国家重大战略实施、民生建设等投资机遇，布局带来稳定现金流的基础设施等类型项目介入机会。 另外高度关注境外优质资产和对冲风险工具投资机会。